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铜市场正面临新一波冲击

撰写: 2020-03-31 浏览 : 30

       在美联储无限量释放流动性背景下,全球金融资产普遍性暴跌告一段落,铜市场也出现了一波探底回升的走势。然而,笔者认为,在海外疫情不断蔓延的情况下,全球经济陷入衰退已经是大概率事件。  短期来讲,虽然疫情导致部分矿山产出受到影响,但是实际上需求萎缩会比供应收敛的幅度大得多。铜市场寻求一个新的锚——去库存,去库存有两个途径:一是冶炼厂或矿山减产,供应收缩;二是需求出现恢复性增长。目前最大可能是第一种途径,需求修复性增长在海外疫情冲击下不大可能出现。而从历史情况来看,铜价跌破成本并不一定会触发海外矿山或冶炼厂大规模主动减产,在当前美元流动性紧张的背景下,企业生产才是关键。当前铜市场正面临海外疫情导致中国出口需求下降的新一波冲击,铜价会重回跌势,不排除跌破35000/吨这一重要支撑的可能。
       在美联储创设新型工具,并宣布了与全球更多央行建立货币互换以及宣布无限制 QE 后,美元流动性压力出现了明显改善,全球金融市场在324日开始企稳反弹,美元指数下跌,黄金等避险资产反弹也说明流动性紧张的情况有所缓和,流动性危机引发金融危机的可能性下降。  然而,金融危机爆发的风险下降,并不能改变全球经济陷入衰退的事实。对比2008年金融危机,本次金融系统风险不在于银行,甚至不在于金融机构,而是低评级的发债企业,涉及实体企业。目前美联储推出开放式量化宽松政策,但是当前高收益债券等资产问题最严重,并不在美联储购买范围之内,依然存在较大的风险暴露。
       全球铜价暴跌,全球企业债务去杠杆,信用收敛,铜市场需要再平衡时间估计也很长。按照产业再平衡逻辑:铜价暴跌—跌破现金成本—铜矿山及冶炼企业降低成本维持运营—长时间低于成本—铜矿或冶炼厂减产—去库存—供需再平衡—铜价企稳—需求修复—铜价反弹或上涨,当前铜价可能还未到铜矿山及冶炼厂减产的阶段。

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