新冠肺炎疫情引起全球金融市场和产业链动荡，资产价格剧烈波动，伦铜春节之后最大下跌幅度超过25%。疫情已经对全球经济产生较大的负面冲击，欧美各国都在实施货币宽松政策，但这些政策只是对经济下滑的被动反应，并不能改变经济下行的趋势，生产和需求疲软态势将持续。第一，疫情冻结部分需求，高杠杆部门面临现金流断裂风险，引发美元流动性危机和市场实际利率的上升，美元持续坚挺使得铜价估值重心下移。第二，为抗击疫情，海外各国采取封城封国的政策导致人流和物流基本停滞，消费终止和全社会面临通货紧缩和制造业持续低迷的风险，铜的需求将大幅回落。

为应对市场流动性挤兑，美国实施无限量化宽松政策，为市场主体注入流动性，但流动性指标TED持续走阔，显示市场资金紧张格局并未得到明显缓解，也就是在疫情得到控制前，市场流动性问题有可能再次爆发。从需求端看，国内加工企业开工率持续回升，其中3月大型铜杆开工率已经回升至80%—90%，企业持续消化前两个月的累积订单，铜库存连续3周下降，但国内新增订单和海外订单情况不乐观，尚不能确认库存拐点已经来临。

总的来看，我们认为短期供应扰动会给铜价提供支撑，但疫情是资产价格变动的源头，在疫情得到控制之前，相关资产价格很难回归正常波动，铜价中期下跌的格局不会发生改变，存在二次探底的可能。从技术上看，铜价已经严重超卖，市场存在空头平仓需求，但是价格反弹过程中上方均线压力将逐渐增强。在具体操作上，不建议投资者追反弹，而应该采取逢高抛空策略。

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